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Դԭ ༭admin ʱ䣺2023-02-28 07:43

华联期货:原油:看涨逻辑不变 二月下跌或是吸筹良机

€€€、主要观点:

€€我们认为,虽然二月份第一周工业品与原油价格都出现了回调,但是原油的看涨€辑并没有出现变化,原油的基本面也没有改变€主要€辑还是,美国加息放缓以及中国旅客出行增长提振原油需求,原油价格看涨。目前原油价格主要的驱动逻辑在宏观和€求端。宏观上,美国主导的加息政策力度放缓已经是比较明确的,在加息放缓乃至今年降息的预期下,全球金融环境边际转向宽松,利好整体大宗商品,原油在此宏观背景下仍有上涨空间。需求端上,主要边际变化在于中国防疫政策的全面放松,春节长假期间的国内出行数据已经验证了€求端复苏的推测,国内经济活动恢复活力,旅客出行增多,成品油消费恢复增长,中国原油消费有望全面复苏?/p>

€€二€基本面分析

€€1.库?/p>

€€1月末美国原油和成品油库存增加?021?月以来最高水准,因需求依然疲弱€截??7日当周,美国原油库存增加410万桶,至4.527亿桶,市场之前预估为增加40万桶。这标志€库存连续第六周增加,因炼厂产能利用率下滑,净进口量攀升€?月末在俄克拉荷马库欣仓库的原油库存增?30万桶。美国汽油库存增?60万桶,至2.346亿桶,市场预期增?40万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存增?30万桶,至1.176亿桶,市场预期为减少130万桶。当周美国原油净进口量增?59万桶/日€?/p>

€€?美国原油库存(千桶)

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国成品油库存(千桶?/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€?中国原油库存增量(万吨)

€€来源:华联期货€WIND

€€?中国原油库存增量(万吨)

€€来源:华联期货€WIND

€€?INE库存仓单(分地区)(桶)

€€来源:华联期货€WIND

€€?INE库存仓单(分油种)(桶)

€€来源:华联期货€WIND

€€2.供?/p>

€€1月末美国原油产量维持??20万桶/日水平不变€美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平,增长缓慢,主要因为产油企业减少投资支出转€注重股东分红和偿还债务。一项调查显示,OPEC€月的原油产量有所减少,这与他们此前的减产政策表现€直,市场等待本月公布的OPEC官方数据,来印证减产政策的执行力度€俄罗斯的原油供应是个不确定因素,因为欧美对俄罗斯的石油出口制裁在持续影响俄罗斯的原油出口,但是从近期俄罗斯港口海运原油的情况来看,俄罗斯供应暂时没有收到制裁的影响,但是出口结构出现变化,俄罗斯海运出口从欧洲转移偏向亚太地区,后期需要持续关注€?/p>

€€?OPEC产量(千桶)

€€来源:华联期货€WIND

€€?OPEC产量(千桶)

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国产量(千桶)

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国产量(千桶)

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国钻井数量(个?/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国钻井数量(个?/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€3.需?/p>

€€1月末炼厂原油加工量下?0?00?日,同时产能利用率下?.4个百分点,至85.7%。由?2月底冬季风暴造成的持续停产,以及季节性维护的€始,炼厂活动保持迟滞。但是代表美国成品油€求的石油终端€售供应有€回升,说明成品油消费在严寒风暴后有所回升。从去年四季度开始中国需求有€好转,一方面是国内防疫政策€渐放松,深圳€上海等城市交€运输流星出现改善,对交通油品需求形成提振,带动炼厂€工负荷提升;另一方面,为缓解产品库存压力,国内调整政策,重新加大了成品油出口?月决定额外发?500万吨成品油出口配额,原油加工量随之不断回升€从春节假期的旅客出行数据可以看出,国内出行大致恢复至疫情前80%左右的水平,经济活动恢复的趋势十分明朗,我们预测随着国内防疫政策的全面放松,国内经济活动恢复活力,旅客出行增多,成品油消费恢复增长,原油€求将得到明显提振?/p>

€€中国是全球第二大石油消费国,原油的下游消费主要来自炼厂的加工,因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化€从原油加工量数据来看,2022年原油消费的高峰期主要出现在?个月和下半年。原油需求上涨的主要原因是炼厂炼油成本降低€炼油利润的增加和炼厂产能的扩大?月与4月之间的炼厂加工量数据趋势出现了明显转变,从3月的5859万吨下降?月的5185万吨,下降幅度高?1.56%,这是全年炼厂加工量的最低点?月份是炼厂集中检修期,加之国内继续坚持疫情防控的零容忍政策,社会经济活动受到影响,抑制原料与下游€求,导致炼厂加工量从3月的5859万吨降至4月的5185万吨,下降幅度达11.56%,这是全年炼厂加工量的最低点。下半年中国€求有€好转。一方面是国内防疫政策€渐放松,深圳€上海等城市交€运输流量出现改善,对交通油品需求形成提振,带动炼厂€工负荷提升;另一方面,为缓解产品库存压力,国内调整政策,重新加大了成品油出口?月决定额外发?500万吨成品油出口配额,原油加工量随之不断回升€?/p>

€€?中国原油€求(吨)

€€来源:华联期货€WIND

€€?中国原油€求(吨)

€€来源:华联期货€WIND

€€中国海关公布的数据显示,尽管四季度原油进口增加,但中?022年全年原油进口量连续第二年下滑€数据显示,2022年全年,中国原油进口量为50?27.6万吨,较2021年的51?92.2万吨减少0.9%,为连续第二年下滑€?021年中国原油进口量也曾下降,当时为20年来首次年进口量减少?020年日均进口量创下1?80万桶/日的纪录高位.由于炼企利润欠佳以及燃料需求不振,2022年多数时间进口都较为缓慢,但10月进口开始增多,因燃料出口上升€海关数据显示,中国12月原油进口量同比增长4.2%,为4.806.5万吨,相当于1?30万桶日,?022年内第三高的月份,因国有炼油企业以较低的官方价格购买沙特原油,同时独立炼油企业€于使用配额。随€沙特原油官方售价?1月有€下调,中国国有炼企加大对沙特原油的采购力度,同时独立炼企则采购折扣较大的伊朗原油,以试图在年底前消€配额€?/p>

€€?中国原油进口(万吨)

€€来源:华联期货€WIND

€€?中国原油进口(万吨)

€€来源:华联期货€WIND

€€海关数据还显示,12月包括汽油€柴油€航空燃料和船用燃料油在内的成品油出口达?70.1万吨,创2020?月以来最高,高于11月出口的614.4万吨。但2022年全年成品油出口量为5?68.9万吨,较2021年的6?30.4万吨减少11%,因2022年初出口大幅减少。中?2月天然气进口量为1?27.7万吨,同比下?2%?022年全年天然气进口量为10?24.8万吨,较2021年的12?26.9万吨减少9.9%。天然气进口下降是因为对液化天然气(LNG)的采购量大幅减少€由于国际价格飙升抑制需求,LNG进口预计将创?6年以来最大幅度的下降?/p>

€€?中国成品油出口(万吨?/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€?中国成品油出口(万吨?/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€1月末炼厂原油加工量下?0?00?日,同时产能利用率下?.4个百分点,至85.7%。由?2月底冬季风暴造成的持续停产,以及季节性维护的€始,炼厂活动保持迟滞。但是代表美国成品油€求的石油终端€售供应有€回升,说明成品油消费在严寒风暴后有所回升?/p>

€€?美国炼厂€工率??/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国炼厂€工率??/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国原油€求(千桶?/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€?美国原油€求(千桶?/p>

€€来源:华联期货€WIND

€€三€操作建议:

€€建议逢低买多SC2304,分批买入价位参?40/530/520/510,止损位490?/p>

€€四€重点关注:

€€美联储加息政策调整;中国经济活动恢复情况;俄罗斯原油供应变化;欧美冬天温度变化€?/p>

€€华联期货 黄秀?/p>

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